投資摘要：

　　行情回顧：申萬機械上周下跌 2.3%，位列 31 個一級子行業第 4 位。 整體市場來看，上周滬深 300、上證指數、深證成指、創業板指的漲幅分別為-5.39%、 -4.05%、-4.74% 、-6.04% ，機械板塊相對各指數漲幅分別高出+3.09pct 、+1.75pct、+2.44pct、+3.74pct；申萬機械上周 PE（TTM）29 倍；PB（LF）2.26 倍。

　　每周一談：關注工業機器人行業恢復

　　事件背景

　　10 月 13 日，國際機器人聯合會 IFR 發布《2022 年世界機器人報告》。2021 年全球新裝工業機器人達歷史新高

　　2021 年中國工業機器人新增裝機量高增帶動全球新裝達到歷史新高。 根據 IFR數據，2021 年全球新裝工業機器人數量創歷史新高，達到 51.7 萬臺，同比增長 31.2%， 2016-2021 年五年間 CAGR 達到 11%。 2021 年全球工業機器人新裝的高速增長主要來源于中國市場的高增長。根據 IFR 數據，2021 年中國工業機器人新裝量達到 26.8 萬臺，同比增長 51%，增速比全球除中國的其他地區高出 35pct，并且首次在全球新增工業機器人裝機量中占比超過一半達到52%，體現中國制造業向自動化發展的迅猛之勢。

　　汽車是 2021 年中國工業機器人新增安裝增長最快的下游行業。根據 IFR 數據，2021 年中國電氣/電子行業新裝工業機器人數量在所有下游行業中最多，達到 8.8 萬臺，占比 33%。而汽車行業新裝工業機器人在 2021 年增長最快，同比增速達到 97%，新增工業機器人裝機量 6.2 萬臺，相比 2020 年幾乎翻倍。汽車行業的高增長主要來源于新能源汽車的高速增長，拉動汽車行業對工業機器人的需求提升。

　　我國工業機器人產量 9 月恢復同比正增

　　通過復盤對比過往工業機器人產量累計同比增速與主要下游增長情況我們發現， 工業機器人產量累計同比增速與主要下游電子、汽車行業的固定資產投資完成額累計同比情況具有較高的相關性。而 2022 年上半年由于我國疫情呈現散發多發情況，影響工業機器人的生產及交付，導致其增長趨勢呈現背離情況。

　　疫情影響逐步減弱，9 月中國工業機器人產量恢復同比正增，拉動工業機器人累計同比降幅收窄。根據國家統計局公布數據，2022 年 9 月我國工業機器人產量達到 4.3 萬臺，同比增速達到 15.1%，環比增速達到 4.2%，同時也將工業機器人累計產量同比增速由 8 月的-10.5%拉升至-7.1%，工業機器人好轉跡象明顯。

　　我們認為，電子、汽車行業作為工業機器人主要下游，其固定資產投資影響我國工業機器人的需求，通過復盤 2022 年之前數據也能看出下游固定資產投資增速與工業機器人的產量增速呈現較強相關性。2022 年至今主要下游固定資產投資增速與工業機器人產量增速的背離主要是由于上半年疫情散點多發，影響了工業機器人的生產及交付。由于下游需求仍然存在，隨著疫情影響的減弱，我國工業機器人行業有望逐步恢復，2022 年 9 月產量已回到正增，四季度有望延續增長態勢�；�于以上分析，我們建議關注國內工業機器人領先企業如埃斯頓。